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寄语金麒麟

时间:2019-11-04 05:00:22  作者:恒达平台主管  点击数:22

在新浪財經2019金麒麟最佳證券分析師評選火熱進行之際,特邀專傢學者、券商、基金、私募等大咖撰文,就資本市場與證券投資研究等發表看法。

楊德龍:深入細致的研究是做好投資的基礎

文/前海開源基金首席經濟學傢 楊德龍

巴菲特說,“沒有研究作為基礎的投資,就像閉著眼睛開車。”在我國證券市場裡,研究實力最強的各大券商研究所,每傢都有幾十位甚至上百位宏觀策略和行業研究員,每年都會產生成千上萬篇研究報告,為基金、保險、資管等買方提供及時有效的研究支持。雖然每個研究所和研究員水平參差不齊,但都在努力提升自身的研究水平和服務質量,以贏得買方客戶的支持和信任。

近期,中國證券業協會發佈《證券分析師參加外部評選規范》,與此同時,新浪等8傢評選主辦方在協會簽訂瞭《證券分析師外部評選組織機構自律公約》。這為證券分析師評選走向更加規范、更加有效的道路奠定瞭基礎,受到市場廣泛關註。諸如新財富評選等活動,一方面,給買方反饋意見的渠道,把手中的選票投給研究水平高、服務意識好的研究員,同時促使賣方研究員加強服務支持力度,另一方面,給賣方研究員通過新財富上榜獲得一戰成名的機會,提升自身的行業地位。

做投資不同的人有不同的習慣,一般有兩種類型,一種是自上而下的投資,這類投資風格的投資者先分析大勢,然後再確定哪些行業有投資機會,通過判斷大勢來決定股票倉位,配多少比例資金在股票類資產上,然後再去選具體的行業,最後從行業裡邊選好的個股。自下而上的投資是反過來的,有的投資者不會判斷大勢,喜歡選擇個股。通過選擇一些牛股,來穿越牛熊周期。這兩種類型投資者都大有人在,並沒有孰優孰劣,而是找到適合自己的方法,才是一個好的投資方法。

一般來說,做投資研究要分成幾步走:第一步要收集信息,關註宏觀經濟的信息、政策的信息、行業的信息以及上市公司調研的信息。通過收集信息,從而最全面的瞭解影響市場走勢以及股價走勢的因素。然後根據自己的投資習慣,選擇自上而下或者是自下而上的分析框架,最後結合上市公司基本面以及市場變化來做投資判斷。可以說研究越深入,對於上市公司的基本面瞭解越清楚,投資正確的概率越高。

巴菲特曾說,為什麼大傢經常會看到炒股的人虧錢,而很少看到買房子的人虧錢。因為很多人炒股並不做深入的研究,隻需要打個電話,或者用手機就下單,幾十萬甚至幾百萬的投資,就投出去瞭。如果買房的話,至少要看一下房子所在地段好不好,有沒有投資價值。搬傢賣房子的時候,至少也要找個卡車把傢具拉走。因為買房子大傢對基本面研究的比較深,投資做的策略比較謹慎,所以很少有人買房子虧錢,而對於炒股,很多人決策太隨意。

傳統的研究方法主要有三種分析方法。第一種是基本面分析,主要看上市公司的基本面價值,通過深入調研,看研究報告,判斷公司本身投資價值,然後和股價進行比較。對於大勢的判斷,就要基於對宏觀經濟數據,對於政策面進行研究,從而判斷市場大勢,這叫基本面分析。大多數機構投資者都采取基本面分析的方法,也是價值投資最推崇的分析方法。

第二種分析方法是技術分析,就是根據市場本身的行為走勢來判斷市場未來走勢。包括成交量,投資者持倉情況,股價的波動,以及一些圖表指標等等來判斷。技術分析曾經風靡一時,也是很多散戶投資者喜歡用的分析方法。它對於預測短期的走勢確實有一定的參考意義,但是對於中長期的走勢可能很難判斷準確。

第三種方法是數量分析方法,所謂的量化分析方法是利用計算機技術,通過大數據人工智能來進行投資分析。在美國的成熟市場,其實80%的投資都已經指數化量化,因為在美國成熟市場,很少有基金經理能夠通過基本面分析技術分析來擊敗市場指數,所以很多投資者幹脆購買指數基金或者量化產品。現在A股量化投資占比也越來越多,可能是未來發展比較快的一個趨勢。

我們除瞭研究經濟的基本面,還要研究政策的變化,特別是中國的A股市場被稱為政策市。很多時候政策面的變化,對於市場的影響非常關鍵。政策也包括一些制度,比如IPO制度,退市制度,並購重組制度等等,這些因素都會影響市場的變化。市場的流動性,也就是資金面,對於市場的走勢也會造成重大的影響,往往是在央行放水流動性寬裕的時候,股市有比較好的表現,而在流動性收緊的時候,股市可能會出現下跌。比如說過去兩年金融去杠桿,流動性收緊導致股市出現瞭大幅下跌。

我們在研究好市場大勢之後,就要做行業的比較。一般的行業可以分成投資品,消費品、制造業、服務業等等。不同的行業在不同的經濟周期裡面有不同的投資機會。比如在固定資產投資增速比較高的時候,我們可能會投資於投資品;在經濟周期向上的時候,制造業盈利可能會比較好;在經濟周期開始出現下行的時候,消費品可能會成為防禦性的品種,是比較好的配置;而服務業往往在轉型升級過程中占比會越來越大。

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